淺談注冊制對并購市場的影響
發(fā)布日期:2020/11/10 15:26:26 | 瀏覽次數(shù):11663 來源:周瑜/特力集團董秘處2019年科創(chuàng)板的開板標(biāo)志著注冊制正式實施，科創(chuàng)板降低了對生物醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體、高端裝備制造等新興行業(yè)企業(yè)上市的門檻，大量的尚未盈利或盈利能力尚不穩(wěn)定的企業(yè)迎來了IPO的春天。
2020年上半年，隨著《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》的出臺，大大加速了A股市場整體實施注冊制的進程，中國的并購市場正在發(fā)生著變化。
從短期看，IPO注冊制改革后必然會分流一部分資產(chǎn)去沖刺IPO�？苿�(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼推出注冊制，大大降低了對上市企業(yè)的盈利要求，同時審核排隊的時間也大大縮短，通過并購上市也不再具有明顯的時間優(yōu)勢。這直接導(dǎo)致了未上市企業(yè)被并購的意愿極低，尤其是新興行業(yè)企業(yè)，即使當(dāng)前盈利能力一般，也表示會努力沖刺明年或后年申報IPO，暫不考慮被并購。2020年上半年并購市場“標(biāo)的荒”現(xiàn)象出現(xiàn)，并購市場呈現(xiàn)降溫趨勢。我們部門今年走訪了70余家企業(yè)，其中明確表示希望被并購的企業(yè)不超過10家，而這些標(biāo)的企業(yè)均存在一定的瑕疵。最常見的原因包括企業(yè)本身盈利規(guī)模不夠，自己沖刺上市希望不大，因此尋求產(chǎn)業(yè)資本并購；又或者企業(yè)實控人因個人債務(wù)或其他事情，急需出售控制權(quán)。這些瑕疵都是需要我們仔細(xì)甄別，小心求證，因此達(dá)成合適的并購交易愈發(fā)困難。
另一方面，IPO注冊制的實施，也讓上市公司的估值體系發(fā)生著變化，近年來優(yōu)質(zhì)的頭部公司與其他上市公司估值水平差距不斷加大，部分民營上市公司市值走低。國有資本趁機收購民營上市公司，加快國有資本在新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的布局，或者后續(xù)通過注入優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)，提升國有資產(chǎn)證券化水平。
從長期看，隨著注冊制等一系列監(jiān)管政策的逐漸落地，將推動中國資本市場的改革不斷深化，市場在資源配置中將能起到?jīng)Q定的作用。當(dāng)一二級市場的估值差距越來越小，純粹的財務(wù)套利空間會越來越小，真正的產(chǎn)業(yè)并購才會更加頻繁。優(yōu)秀的頭部的企業(yè)將表現(xiàn)出更強的企業(yè)整合能力，它們會利用并購占據(jù)更大的市場份額、擴大企業(yè)的經(jīng)營范圍。有數(shù)據(jù)顯示，在美國證券市場，市值超過150億美金的上市公司，盡管數(shù)量不到10%，但平均每年發(fā)起收購1次，并購總額超過全市場的60%。
對我們集團自身而言，在注冊制不斷深化的背景之下，首先必須打牢集團內(nèi)上市公司基礎(chǔ)，實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，提升上市公司效益，其次充分做好戰(zhàn)略規(guī)劃，精準(zhǔn)把握合適的并購機會，適時進入新興領(lǐng)域，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，最后在并購?fù)瓿珊笕轿徽蠀f(xié)同，為集團打造新的產(chǎn)業(yè)平臺，這樣集團才能不斷地利用資本市場發(fā)展壯大。